重组创新花样百出 “抱团取暖”料成七翻身“正解”

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  记者 王小伟

  英国脱欧却引发了A股上周意外走强,因而6月主要指数纷纷收红。股谚有“五穷六绝七翻身”的说法,然而今年五已穷,六却不绝,七月究竟如何翻身?目前来看,真正能够改变股市趋势的因素是改革转型、流动性和汇率,但短期内这三方面因素的改善程度十分有限,因此七翻身很可能不会“翻”在指数上,而是体现在局部热点的“翻身”上,这其实意味着“抱团取暖”可能仍是7月的主基调。但值得注意的是,投资者在“抱团”时需要看到中长期的大逻辑,未来两年复合增速在30%以上、PEG小于1、中等市值规模的“新白马”可能是“抱团取暖”的首选。而随着中报行情的展开,投资者可以以此为线索找到“抱团取暖”的最优选项。

  六未绝 七欲翻身?

  申万宏源1月26日挂牌深交所,上市券商又添新的领军者。近段时间以来,除国信证券通过IPO上市外,湘财证券、安信证券、广州证券等一众券商纷纷借助重组等手段实现曲线上市。仔细剖析券商登陆A股路径,个中设计各有“妙处”,业务整合与发展思路也渐显差异。

  创新模式迭出

  1月26日,宏源证券的微信公众号“宏源研究”更名为“申万宏源研究”。据其介绍,公司采用“投资控股集团+证券子公司”的双层架构,将在巩固和扩大原有证券业务优势的同时,进一步吸纳银行、保险、信托和租赁等金融业务资源,建设以资本市场为依托的投资与金融全产业链,最终实现成为中投旗下金融资产证券化重要平台的目标定位。

  与上市公司吸并通常采取“A吞B”模式不同,本次宏源证券和申银万国证券的合并采取了“投资控股集团+证券子公司”的双层架构。有投行人士分析指出,申银万国证券和宏源证券的总体实力均处于行业中上游水平,且各有所长,宏源证券为新疆券商龙头,而申万作为上海的老牌券商也具有强大的客户资源优势和业务积累。通过母子公司架构,作为上市公司的投资控股集团注册地在新疆,证券子公司注册地则设在上海,从而可以有效平衡地方政府利益之间的博弈。

  不仅是申万宏源采用了创新的交易方案,近来不少券商登陆A股相关方案都有一些可圈可点之处。以安信证券为例,中纺投资所公告的交易方案为:以非公开发行股份的方式收购国家开发投资公司等14名交易对方合计持有的安信证券股份有限公司100%股份,发行股份购买资产的发行价格为6.22元/股,以安信证券100%股权作价182.72亿元计算,中纺投资预计向国投公司等14名交易对方发行股份的数量为29.38亿股。本次重组完成后,国投公司直接持有上市公司39.21%的股份,与其全资子公司国投贸易合计控制上市公司43.10%股份。如此,中纺投资第一大股东也由国投贸易变更为国投公司,国资委仍为上市公司的最终实际控制人,中纺投资实际控制人并未改变。因此,虽然方案交易规模庞大,但这次重组并没有构成借壳上市。

  一些券商曲线上市还明显赶上了国企改革之“风”。广州友谊2014年12月披露非公开发行预案,拟向广州国资委和其他6家市属国企定增募资百亿元,收购越秀金控100%股权,而越秀金控旗下的广州证券曲线上市的目标也由此实现。有业内分析认为,广州友谊本次资产收购意义重大,是广州市利用资本市场推动新一轮国资国企改革的重要一步,将为后续的国有资源优化整合提供有效的借鉴。

  整合路径现差异

  纵观一众券商登陆资本市场的相关方案,不仅其间设计出现明显差别,并购方与被并购方业务整合之间也出现不同。

  通过重组,不少券商实现了营收的“大跃进”。以申万宏源为例,申银万国证券本是一家实力雄厚的老牌券商,其业务主要集中在长三角地区(公司总部及其三家子公司位于上海,长三角地区有营业部78家,占总营业部数的51%),经纪业务和资管业务实力行业领先。宏源证券近几年加强团队建设,积极转型、创新,各业务线不断进步,实现了整体弯道超车的战略计划。公司见长于投行、债券承销与自营、资管等业务,行业地位不断攀升。业内介绍说,申银万国证券与宏源证券实现合并后,整体规模将跻身行业前列,资本实力和品牌影响力都将大幅提升。以2013年年报数据简单加总,合并后公司的营业收入和净利润分别达101亿元和31亿元,行业排名均跃升至第三。未来合并后,公司或将依靠中投公司的大力支持,通过股东注资和兼并重组其他兄弟金融公司等外延式发展方式,打造世界一流的投行品牌。

  也有一些公司重组后将迈入证券新业务和既有业务的“双主业”模式。公开资料显示,广州友谊收购越秀金控后,其发展战略做出重大调整,上市公司将转型为投资控股集团;而越秀金控作为上市公司全资子公司,保持现有的业务和组织架构不变;广州友谊的百货业务经营性资产打包组建百货业务子公司,保留“广州友谊”商号,维持原有经营团队稳定。这也就意味着,上市公司将充分发挥资本市场的作用,打造成为以金融和百货业务为双主业的新平台。

  还有一些公司则在整合方面做足了功课。以大智慧为例,公司1月23日公告,拟以总价格85亿收编湘财证券。湘财证券与大智慧早已经结为战略合作伙伴,大智慧拥有互联网金融客户群及大数据运营经验,而湘财证券在传统券商业务方面具有优势,双方业务将整合为“互联网金融”,打造以资产管理为中心,集信息、资讯、交易、销售、理财等金融服务为一体的一站式互联网金融服务平台。

  更多券商备战上市

  除了前述一众券商已经确定了登陆A股的相关方案外,不少其他券商的名字也不断在资本市场上被提及。

  南纺股份1月19日发布公告,正式确定南京证券作为重组标的。由于南京国资集团为南纺股份和南京证券的实际控制人,南京证券的上市将又是一起促进国有企业改革和我国资本市场发展的多赢之举。此外,财达证券也被市场寄予了借壳河北省内上市公司登陆资本市场的预期。

  继国信证券成功IPO之后,国泰君安证券股份有限公司也被曝出日前已正式接受银河证券、华融证券的上市辅导,拟在境内证券交易所进行IPO,其未来上市地点极有可能在上海证券交易所。此外,东兴证券等一众券商也已经在资本市场的大门外等待入市。

  5月初A股遭遇重创,沪综指曾两日下跌逾160点,直接击穿多条均线交汇的密集区域,随后开启了2800点附近的缩量整固,虽然月底大举拉升,但也于事无补,“五穷”的股谚因此应验。

  俗话说“六月天孩子脸”。6月份的A股也并不平静,先有MSCI未纳入A股、美联储暂缓加息,后有英国脱欧,重要事件密集发生,市场风险偏好时升时降,指数也大幅震荡,不过“靴子”逐个“落地”后,A股也开启了反弹模式,主要指数在6月最后一周发起反击,以“红六月”收官。至此,6月沪综指累计上涨0.45%,站上2900点大关;深成指6月累计上涨3.25%,稳稳站在万点关口;中小板指数6月累计上涨3.60%,收报6892.73点;创业板指数6月累计上涨3.15%,冲上2200点。

  从行业和个股来看,“红六月”成色也并不差。28个申万一级行业指数中有25个行业板块实现上涨,申万电子、国防军工和电气设备指数月涨幅超7%,申万钢铁、交通运输和纺织服装指数虽逆市调整,但跌幅也相对有限。6月正常交易的2662只股票中,有1891只股票实现上涨,占比超7成,其中14只股票更是走出翻倍行情。

  股谚有“五穷六绝七翻身”的说法,不过这更多是基于历史经验的描述,因为5月和6月股市往往会下探,在“挖坑”后为7月的“翻身”行情埋下伏笔。现下五已穷,但六并未绝,没有“深蹲”的情况下,“起跳”的高度就将受限。有机构人士向中国证券报记者表示,“指望指数在7月出现‘大翻身’并不靠谱,但个股的‘翻身’却大有可为,不看指数,自上到下纵向选股才是正道”。

  6月新玩法:炒“新”做“熟”

  如果单从指数的层面来看,6月大盘涨幅其实有限,如果投资者买了指数型产品,并一直持有,恐怕赚不到什么钱,而即便是“满仓进城”的投资者,如果没有抓住市场的主线,搞不懂资金的新玩法,其市值也只是在原地踏步。

  我们在5月为投资者指明的A股玩法是“快进快出,盘中做T”,这是应对极致缩量整固的最有效法则。但6月份资金玩法已变,炒“新”做“熟”成为资金的新思路。其中,炒“新”是指炒作次新股,6月份次新股指数累计上涨49.06%,一骑绝尘,将其他热点远远抛在脑后,赚足了市场的眼球。40只正常交易的次新股6月均实现上涨,天顺富、恒泰实达、中亚股份等6只股票更是实现翻倍行情,百利科技、苏奥传感等5只股票涨幅也超过了50%,次新股成为市场中最具赚钱效应的群体。而从交投来看,资金也扎堆在其中,其成交额不断攀升,例如6月29日这40只次新股的成交额超过300亿元,达到300.49亿元,而当日沪深两市成交额为6438.55亿元,目前沪深股市中股票有2868只,这意味着占市场股票数量1%股票成交额达到了A股总成交额的5%,其中当日占据成交额首位的股票便是次新股第一创业,当日成交额达到43.67亿元。考虑到这批次新股盘子并不大,有如此体量资金的扎堆其中实属罕见。

  另一方面,资金炒“新”的同时也不忘做“熟”,“熟”是指资金熟悉的老主题。尽管新的题材热点层出不穷,但细细梳理不难发现,这更多是“老瓶装新酒”,例如区块链、物联网等新热点看似新颖,但其成分股还是原来那批“老相识”,只是被冠以新的概念。而老主题新能源汽车产业链在6月同样活跃,部分股票已经刷新历史新高,但依然阻挡不住资金追逐的脚步,资金颇有点“不熟不做”的味道。

  “抱团取暖”料成正解

  目前来看,真正能够改变股市趋势的主要因素是改革转型、流动性和汇率,但短期内这三方面因素的改善程度预计有限,因此“七翻身”很可能不会翻在指数上,而是体现在局部热点上,这其实意味着“抱团取暖”可能仍是7月的主基调。

  2003年以来,每当A股进入熊市,消费股必然会被加仓,而且基本上每次A股出现趋势性下跌阶段,主动偏股基金都会加大对消费股的持仓,这也使“吃药喝酒”风靡一时。但在2011-2012年“慢熊”的中后期,最让大家印象深刻的并不是消费股,而是海康威视、大华股份、长城汽车、康得新这些所谓的“白马股”。这些公司虽然处于不同的行业之中,但却在当时被投资者“抱团取暖”,以极端仓位配置“白马股”成了对抗“慢熊”的唯一手段。广发证券研究报告指出,在顶峰时期,14只“白马股”的自由流通市值合计只占到A股总体的2.2%,但主动偏股基金对他们的配置比例却高达23.6%,这是真正的“抱团取暖”。

  值得注意的是,不少上市公司在并购券商后,都进行了配套融资,以进一步做大券商业务。业内人士介绍说,近期券商上市案例显示,政策导向是鼓励券商做大做强。“众券商登陆资本市场之后,融资端的瓶颈得以打破,其业务规模和整体盈利能力有望取得质的变化。”

  券商跑步进入资本市场,有望给行业带来重大变化。前述业内人士表示,从行业创新趋势和政策推动的力度来看,2015年以前,银行业资产规模迅速扩大,2015年之后,证券行业有望接力银行迎来整体规模的扩充之旅,众券商的实力有望迅速增强。

  那么,七月资金抱团又会去选择什么品种呢?加仓消费股实属避险情绪下的无奈之举,现下市场环境转好,资金继续“吃药喝酒”的概率并不大。而经过了一轮牛熊洗礼后,当年的传统白马也已风光不再,继续以老思维来筛选已不合时宜。当前真正“抱团”的方向将是“新白马”,即未来两年复合增速在30%以上、PEG小于1、中等市值规模的公司。更重要的是,投资者在抱团“新白马”时需要看到中长期的大逻辑,这也是其内在核心价值。下一步,随着中报行情的展开,投资者可以以此为线索找到“抱团取暖”的最优选项。

  此外,“抱团取暖”品种往往有自我强化的特点,2013年在移动互联网的“抱团取暖”让人咋舌,2003年的“五朵金花”也有过同样的风光,这些板块本身都成为了接下来一轮牛市中表现最强势的品种,投资者值得重点关注。记者 徐伟平

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日期:17/05/31  作者:太阳城娱乐网